Productos Financieros en UFV: Salvataje del valor del boliviano?

 

En medio de la crisis boliviana por la pérdida de valor de la moneda, el ministro de economía y finanzas públicas informó que se ha autorizado al sistema financiero la ofertad de productos de ahorro indexados a la unidad de fomento a la vivienda (UFV), con el fin de tratar de incrementar el ahorro en bolivianos y retirar dinero del mercado para frenar el proceso inflacionario.

La UFV en Bolivia

Tras décadas de inflación y más que todo la hiperinflación sufrida en los años 80's se implementó en 1995 mediante el decreto supremo 14048 la unidad de fomento a la vivienda (UFV). Su objetivo primordial era brindar estabilidad a los créditos hipotecarios de largo plazo, protegiendo tanto a prestatarios como a prestamistas de la erosión del poder adquisitivo causada por la inflación. La UFV es una unidad de cuenta cuyo valor nominal se ajusta diariamente según la inflación pasada, es decir, en función a la variación del indice de precio al consumidor (IPC) del mes anterior. Si bien no es un billete o moneda física, su uso se ha extendido más allá de los créditos hipotecarios a otros contratos financieros y de largo plazo, así como también al mantenimiento de valor de las cuentas estatales.

Ahora con la normativa emitida recientemente, se busca que los bolivianos ahorren en esta "moneda", y surge la pregunta de si cumple los requisitos para poder ser una reserva de valor en la que los individuos confiarían.

Naturaleza de la moneda

Carl Menger, ya en 1871, refutó con éxito la idea de que el dinero haya sido una creación estatal o parte de un supuesto contrato social deliberado. Argumentó que el dinero emerge espontáneamente del proceso de mercado. Los individuos, buscando superar las ineficiencias del trueque directo, que necesita una doble coincidencia de deseos para poder darse, comienza a demandar ciertos bienes no solo por su valor de uso, sino también por su capacidad de ser intercambiados más fácilmente por otros bienes futuros. Aquel bien que exhiba las mejores características para el intercambio es seleccionado gradualmente por el mercado como medio de intercambio general, es decir, que el dinero emerge como un proceso de descubrimiento del propio mercado que selecciona el bien o moneda con la mejor combinación relativa de los requisitos determinados con Menger, que son los siguientes:

• Durabilidad: Es la capacidad de un bien de conservar sus propiedad físicas y económicas a lo largo del tiempo. Es decir, no debe ser un bien perecedero y debe mantener su poder adquisitivo a futuro.
• Divisibilidad: Facultad del bien de poder ser fraccionado en unidades más pequeñas y que su valor se mantenga proporcionalmente.
• Transportabilidad: Facilidad de mover el bien de un lugar a otro, es decir, que los costos de traslado, almacenamiento y de cuidado sean bajos. Así se pueden hacer transacciones en distintos lugares del planeta.
• Homogeneidad: La calidad y la uniformidad del bien debe ser igual, es decir, que sus unidades sean idénticas y fungibles.
• Escasez relativa: El stock debe ser limitado en relación a su demanda, así se mantiene un valor marginal alto y su escasez asegura su valor pero no tan escaso como para que se impida su circulación.
• Amplia demanda: Debe existir una demanda extensa y diversa, la moneda debería ser el bien más demandado de la economía.

El teorema de la regresión

Mises en 1912 resolvió el problema circular de cómo un bien adquiere valor monetario sin haberlo tenido previamente. El teorema de regresión de Mises establece que el valor de cambio de un dinero hoy se explica por su valor de cambio como bien ordinario, que es el valor de uso no monetario, en el día anterior a su adopción como dinero, y así sucesivamente, retrocediendo hasta el momento en que solo tenía valor de uso. Esto ancla el valor del dinero en última instancia a un bien que fue demandado primero por razones no monetarias, como puede ser el oro o la plata.

Las funciones del dinero

El dinero en general cumple 3 funciones principales:

• Medio de cambio generalmente aceptado: Es la función esencial y definitoria de la moneda. El dinero es el bien que los individuos aceptan predominantemente para no consumir o usar directamente, sino con la intención de intercambiarlo posteriormente por otros bienes y servicios. Su aceptación universal dentro de una comunidad económica es fundamental.
• Reserva de valor: El dinero permite transferir poder adquisitivo a través del tiempo. Debe ser capaz de mantener en el tiempo su valor, como medio de ahorro.
• Unidad de cuenta: El dinero proporciona una mediad común para expresar y compara los precios de bienes, servicios y deudas, reduciendo los costos de verificación y transacción.

El dinero es una institución social

Hayek enfatizó el dinero como una institución social compleja que surge y se mantiene por la confianza mutua y las expectativas convergentes de los participantes del mercado sobre su aceptación futura. La estabilidad de su valor es vital para que esta confianza se sostenga y para el cálculo económico racional.

La UFV como posible medio de ahorro?

Sobre su origen: Contrario al proceso orgánico descrito por Menger, la UFV es una creación administrativa y deliberada del estado boliviano mediante un decreto. No emergió de las interacciones del propio mercado en la búsqueda de solucionar problemas generados por el comercio. Su existencia está ligada a una necesidad creada por la inestabilidad de la moneda oficial, que proviene de las políticas monetarias del propio gobierno.

Sobre su función como medio de cambio generalmente aceptado: Este es un punto crítico, ya que la UFV no funciona como medio de cambio general. En Bolivia no se utiliza la UFV para el comercio, para adquirir pan, pagar transporte, adquirir ropa o liquidar cualquier obligación. Su uso está confinado a denominar deuda impositivas y algunos préstamos de largo plazo. En definitiva su aceptación no es general, sino específica y contractual.

Sobre su uso como reserva de valor: Esta función se cumple de manera parcial, sin embargo, su uso es derivada y artificial. Por un lado utiliza el IPC para mantener su valor, sin embargo, es para las obligaciones denominadas en ella. Su valor está dado por la indexación al IPC calculado por el INE, no tiene un valor intrínseco ni de un bien real, como el oro, en función al teorema de regresión de Mises. Adicionalmente la UFV están sujetos al riesgo de confiscación como cualquier depósito en el sistema financiero.

Sobre su uso como unidad de cuenta: Esta es la función en la que mayor uso tiene la UFV, puesto que existen deudas impositivas, contratos a largo plazo y algunos créditos se denominan en UFV. Sin embargo, no llega a reemplazar al boliviano como la unidad de cuenta predominante.

Sobre la confianza y orden espontáneo: La intención del gobierno en que se utilice la UFV refleja una profunda desconfianza en la capacidad de la moneda boliviana para mantener su valor en el mediano y largo plazo, por su naturaleza como moneda fiat. Su uso es un arreglo institucional inducido por la inflación, pero no constituye un orden espontáneo monetario. Es una solución parche, que depende de la credibilidad en el indicador (IPC), el marco legal y la institución que lo emite (INE).

La UFV es una herramienta de indexación

En conclusión la UFV no cumple con las condiciones necesarias para ser considerada, primero una moneda, ya que su falla básica radica en la ausencia de capacidad como medio de cambio generalmente aceptado en el mercado, su origen administrativo, no orgánico y espontáneo, además de que carece de un anclaje de valor independiente como establece el teorema de la regresión de Mises.

Es esencialmente una herramienta de indexación que mitiga algunos de los efectos más perniciosos de la inflación en contratos de largo plazo. Su existencia misma es un testimonio de los problemas inherentes de las monedas fiat no ancladas. En definitiva es útil como herramienta de indexación, que permite mantener el valor del boliviano de mejor manera que sin su uso, no es ideal, sin embargo, es una opción que mejora y reduce la pérdida de valor del boliviano.